市場觀察--2020年(nián)12月
點擊數:1664發布時間:2021-01-08
從“打包打折打官司”到“重組重整重構” 不良資産行業積極轉型求變
“幾乎沒有周末,晚上随時準備開會。”大半年(nián)裏,長(cháng)沙湘江資
産管理(lǐ)有限公司總經理(lǐ)魏麗一(yī)直忙得連軸轉。眼下,她手頭上好幾個資産包同時在進行盡職調查,“完全忙不過來。”
同樣忙碌的(de)還有專門從事不良資産證券化的(de)投行從業者。12月28日,工元至誠2020年(nián)第八期不良資産支持證券發行完畢。這個月,不良資産證券化産品(ABS)迎來發行高(gāo)峰,幾乎每個工作日都有新産品發行,全月發行數量達全年(nián)發行總量的(de)半數。
從業者的(de)忙碌,折射出今年(nián)新一(yī)輪不良資産處置高(gāo)峰的(de)驟然而至。巨大的(de)供給壓力,讓不良資産市場生态今非昔比;新的(de)宏觀周期背景下,不良資産市場的(de)投資邏輯更是悄然生變。
重壓來襲 “補血”迎戰
銀保監會主席郭樹清此前透露,預計全年(nián)銀行業要處置3.4萬億元不良貸款,而去(qù)年(nián)該數據為(wèi)2.3萬億元。按銀保監會披露的(de)數據推算,四季度銀行業有高(gāo)達1.6萬億元不良資産要剝離(lí)處置。
滿負荷工作已成為(wèi)魏麗這樣的(de)不良資産行業人士的(de)常态。
四川發展資産管理(lǐ)有限公司總經理(lǐ)蒙宇深有體會:“春節後沒多
久,我們就開始摸底、盡職調查、方案設計。”蒙宇所言,是參與四川省金融領域深化改革、化解風險的(de)重頭戲――組建四川銀行。
四川銀行是在兩家問題銀行――攀枝花市商業銀行和(hé)涼山州商
業銀行基礎上,通過資産重組、充實資本等措施,新設合并而來。四川銀行籌備組負責人透露,兩家基礎行的(de)不良資産需要通過清收、打包剝離(lí)、老股東權益沖銷、新股東溢價消化和(hé)注冊地(dì)承接等一(yī)攬子(zǐ)措施來化解掉。為(wèi)此,蒙宇和(hé)他的(de)團隊一(yī)直忙碌着。
這隻是今年(nián)銀行業化解風險舉措的(de)一(yī)個案例。
受疫情沖擊和(hé)外部環境不确定性等因素影響,今年(nián)以來,金融業資産質量受到沖擊。銀保監會數據顯示,商業銀行不良貸款餘額從年(nián)初的(de)24135億元,上升到今年(nián)三季度末的(de)28350億元,不良率從年(nián)初的(de)1.86%上升到今年(nián)三季度末的(de)1.96%。
資産質量承壓的(de)情況也蔓延至非銀、非金融領域。據數據,今年(nián)7月至12月28日,有120隻信用債發生展期或實質違約,涉及逾期金額1300多億元,超過去(qù)年(nián)全年(nián)的(de)違約金額。全年(nián)來看,211隻信用債發生展期或實質違約,涉及逾期金額2200多億元。
對于銀行業而言,向四大全國(guó)性金融資産管理(lǐ)公司(AMC)及地(dì)方AMC剝離(lí)轉讓不良資産包,成為(wèi)他們處置不良貸款的(de)重要手段。由此,不良資産市場的(de)供給壓力明顯提升。
“據不完全統計,截至10月末,不良資産公開市場推包成交規模較去(qù)年(nián)同比增長(cháng)約17%,增長(cháng)趨勢比較明顯。”中國(guó)華融資産經營事業部總經理(lǐ)龍志林近日在該公司線上投資者開放日上表示,預計未來一(yī)段時間,不良市場供給規模可(kě)能進一(yī)步擴大,或将高(gāo)于曆史同期20%以上。
面對萬億元規模不良資産亟待處置,市場主力“玩家”們正忙不叠地(dì)補資本、備彈藥,以承接龐大的(de)市場供給。
四大AMC近來動作頻頻。為(wèi)支持不良資産收購及處置、債轉股等不良資産主營業務的(de)持續發展,中國(guó)信達12月初發布公告,計劃在境外非公開發行規模不超過180億元的(de)優先股,并拟發行境內(nèi)減計型無固定期限資本債券不超過220億元。中國(guó)東方資産近日成功發行100億元無固定期限資本債券,以補充公司其他一(yī)級資本。
地(dì)方AMC也開始不同程度的(de)增資擴股。11月30日,光大金瓯表示,正在推進二度增資,增資完成後其注冊資本将由30億元增至50億元。10月24日,雲投資管宣布,将引入兩個投資者,增資不低(dī)于30億元。
市場趨于理(lǐ)性 投資邏輯已變
“相比前幾年(nián)搶着買不良資産的(de)情形,投資者今年(nián)出價和(hé)購買比較謹慎,理(lǐ)性很多。”蒙宇說。
記者采訪多位業內(nèi)人士發現,在新的(de)宏觀周期下,面對不斷增大的(de)供給壓力,不良資産價格中樞顯著下行。今年(nián)以來,不良資産一(yī)級市場的(de)資産包價格下行趨勢明顯,成交普遍在不良資産賬面價值的(de)二三折左右。
“市場平均價格與2017年(nián)成交價格相比,下降幅度較大。”龍志林表示。
2017年(nián)是中國(guó)不良資産市場非常火熱的(de)一(yī)年(nián)。由于市場參與主體增多,競争激烈,部分激進機構甚至不計成本在一(yī)級市場哄搶資産包,助推價格節節攀升,當時,不良資産包普遍在五折以上,甚至七折。
供給端的(de)持續增加,還将繼續作用于不良資産市場。多位市場人士表示,一(yī)直到明年(nián),不良資産包價格都将處于下行階段。而對于投資機構而言,這恰恰意味着,不良資産收購的(de)窗口期或已來臨。
收購隻是其中一(yī)環,要淘到金,處理(lǐ)方式才是關鍵。如(rú)今跟行業發展初期自(zì)是大相徑庭,魏麗說,當時市場獲取資産信息的(de)渠道(dào)不多,對瑕疵的(de)判斷及信息不對稱,使得資産價格有一(yī)定彈性。不良資産行業在一(yī)段時間內(nèi),相對于其他投資領域,凸顯出可(kě)觀的(de)回報。
如(rú)今,賺錢邏輯變了。随着宏觀環境、行業發展邁進新階段,原先“一(yī)級市場買包、二級市場賣包”,倒個手就能獲得高(gāo)回報的(de)“低(dī)買高(gāo)賣”轉手邏輯,已經不再适用于當前市場環境。
升級處置能力 探索化解風險新路徑
新的(de)宏觀周期下,如(rú)何“吃到肉、淘到金”?
東方資産總裁助理(lǐ)陳小侉表示,不良資産業務發展到現在已發生了很大變化,不良資産生态圈在逐步完善,處置手段不斷豐富,政策性時期簡單地(dì)以“三打”(打包、打折、打官司)為(wèi)主的(de)不良資産處置方式已難以為(wèi)繼,處置環節中對專業技術的(de)要求越來越高(gāo)。
雖然賺錢的(de)難度在提升,但也有機遇暗藏其間。蒙宇認為(wèi),現在不良資産供給增大,價格也更便宜,對于AMC公司而言,可(kě)以慢慢篩選,現在去(qù)持有一(yī)些低(dī)估值的(de)特殊資産還是有價值的(de)。
多位不良資産行業人士表示,從長(cháng)遠來看,投行化處置能力以及儲備長(cháng)期性資金,是成為(wèi)不良資産市場赢家的(de)關鍵。
“再靠‘三打’打天下已經面臨很大挑戰,必須向‘三重(重組、重整、重構)’的(de)價值重塑方向發展。”蒙宇向記者表示,必須通過投行化、結構化方案安排,才有盈利空間。
蒙宇說,他們曾收購一(yī)筆(bǐ)銀行不良債權,融資方是一(yī)家曾經很火的(de)餐飲企業,債權以店鋪為(wèi)抵押物。如(rú)果按照傳統業務處置辦法,就是将店鋪拍賣掉。而他們給出的(de)解決方案是:追加部分投資,持股連鎖網紅(hóng)店;然後将這部分投資投到店鋪裝修,作為(wèi)旗艦店展示。最終,依靠快速連鎖加盟,股權增值後退出部分股權,收回大部分資金,同時繼續持有債權,收取全額利息,通過結構化的(de)方案設計盤活資産,獲得超越傳統處置手段的(de)收益。
魏麗表示,二級市場越來越聰明,資本也越來越聰明,快速轉讓資産的(de)模式,很難獲得很好的(de)回報。“這個行業屬于投行範圍,需要很多專業知識,隻有對産業和(hé)行業深入的(de)了解,具備深度經營、處置能力和(hé)資源整合能力,才能在競争中站穩腳跟。”
當前,四大AMC都在向投行業務轉型,探索化解風險的(de)新路徑。“不僅僅針對單純的(de)流動性救助需要,更重要的(de)是圍繞客戶個性化需求,充分發揮資産重組、産業重組、債務重組等資源整合能力,積極推動并購重組和(hé)企業轉型升級。”中國(guó)華融重組事業部總經理(lǐ)于猛表示。
中國(guó)信達在2020年(nián)中期業績公告中表示,将探索風險化解新路徑,包括基金化處置模式、搭建網絡化處置平台;探索危機企業集團的(de)重整重組和(hé)風險化解工作;針對上市公司大股東股權質押危機、債務違約事件等問題,将不良資産處置鏈條延伸至證券市場,綜合運用重整置換、低(dī)效剝離(lí)、存債轉化、多級重組等一(yī)系列手段等。
轉型并非易事。相較以往,這一(yī)輪不良資産處置的(de)難度顯著增加,處置周期更長(cháng)、資金占用問題突出。對于市場參與者而言,挑戰遠未結束。(來源:上海證券報)
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